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京山轻机(000821):价格低估的机械子行业龙头

作者:胜博发  来源:真人娱乐  时间:2020-11-24 11:55  点击:

  公司的产品包括三层、五层、七层瓦楞纸板生产线(其中五层产品占主导地位),以及印刷开槽、模切、捆扎等设备,。目前每套生产线万元左右,公司的实际年产量接近200条,可以看出,公司6亿左右的收入主要是来源于生产线的销售。

  目前公司在瓦楞纸板包装机械行业做到了国内最强,瓦楞纸板生产线的产销量不仅在国内,在全世界也是最高的。不过近年来随着市场竞争愈加激烈,公司的产品价格面临压力,加上钢铁等原料价格的大幅上升,公司的利润率有所下降。

  针对这一情况,公司在立足现有产品的基础上,着手研发利润率更高的产品,一是重点发展“高速、高质、高档、宽幅”的“三高一宽”瓦楞纸板生产线,这代表瓦楞纸板生产线的未来发展方向,二是适应世界包装市场需求,不断增加对纸箱包装机械的研发投入,发展后道纸箱加工设备。我国产品包装长期只强调外销包装质量,偏重于加工纸板的生产设备,而对后道加工设备的技术、工艺、档次重视不够,在经济全球化时代,内外销产品包装质量日趋一致,对纸箱后道加工设备的需求明显增加,设备的技术要求也正在提高。公司已开发出宽幅三色、四色全电脑、高速、高效水性印刷开槽机等国内首创的产品。三是发展细瓦楞纸板生产线。细瓦楞纸板以其价格低廉、坚固平整、节约原纸等特点,逐步开始取代了原来应用在烟酒、食品、医药、日用品等产品上的瓦楞纸板箱、纸盒,市场需求巨大。

  由于我国经济持续高速增长,以及纸箱业具有巨大市场空间和市场潜力,近年来台资、外资以及国内厂商纷纷进入此行业,使行业的竞争压力明显加大。

  从瓦楞纸板生产方面看,目前我国有瓦楞纸板生产线家左右,公司的市场占有率达50%以上,在行业中遥遥领先。主要生产厂商的排序情况如下:

  与同行业公司相比,公司的主要竞争优势如下:一是品牌优势,“三王”牌商标已成为湖北省著名品牌和国内本行业的第一品牌。二是技术优势,技术水平和技术含量一直处于国内领先,有些甚至达到世界先进水平,并获得多项国家专利。三是人才优势,公司是国内第一家从事纸制品包装机械生产的公司,积累了大批的优秀人才,在研发人员、生产人员、销售人员等方面都有明显的优势。四是渠道优势,公司在全国各省、市、自治区都设立了销售网点或办事处,同时,公司在俄罗斯、土耳其、东南亚等国家和地区均设有销售机械,在其它重点市场也发展了代理商,形成了完善的销售和售后服务体系,三、公司的国际战略2005年以来,受宏观调控的影响和市场竞争的加剧,公司加大了对国际市场的开拓力度。2005年公司的出口收入为1300万美元左右,2006年预计有2000万美元。

  公司的出口业务主要在土耳其、俄罗斯、中亚、东南亚等国家和地区,主要原因在于这些国家机械的发展水平与我国接近,或低于我国的发展水平。印度的经济近年来增长较快,将成为公司出口业务未来重点开拓的新市场。

  由于出口市场十分庞大,而且公司的出口业务毛利率高于国内业务,因此公司确定了“国内市场稳步发展,国际市场快速发展的”经营方向。我们预计未来2-3年,公司的出口业务将保持50%左右的年均增长率。预计公司将在3-5年的时间内,使出口业务达到与国内业务大致相当的规模。

  一是随着公司产品的不断和国内市场的增长,公司的国内业务将保持15%以上的增长。

  二是公司正在加大国际市场的开拓力度,未来2-3年有望保持50%左右的增长。

  三是公司的造纸机械预计在2007年底可达到生产状态,达产后,每年将增加1.2亿元以上的销售收入。

  公司2007年-2009年的每股收益分别为0.13元、0.18元和0.22元,按30倍市盈率,公司2008年的合理股价为5.4元。

  按市净率估值,机械行业各子行业龙头公司的市净率基本在2.5-5倍之间,京山轻机(5.51,-0.15,-2.65%)的每股净资产高达3.22元,如果按2.5倍的市净率,则公司的合理股价为8元。

  总体来看,我们认为,公司的盈利水平虽然目前不高,但未来的持续成长性比较看好,同时公司作为纸包装机械的龙头,市净率偏低,具有较明显的并购价值。我们给予“谨慎推荐”的投资评级。

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